10 thèmes pour 2021

Quels sont les thèmes qui resteront d'actualité sur les marchés des capitaux en 2021 ? Les points de vue de Michael Blümke, Volker Schmidt et Christian Schmitt, Senior Portfolio Managers chez Ethenea.

1. La liquidité sur les marchés des capitaux

Volker Schmidt : "Malgré les injections massives de liquidités par les banques centrales, la liquidité sur les marchés diminue. Les portefeuilles de négociation des banques commerciales n'ont cessé de se réduire au cours des années qui ont suivi la crise financière. En conséquence, elles manquent de plus en plus d'un tampon pour pouvoir prendre des ordres ou vendre des obligations déjà dans leurs portefeuilles. Ces dernières années, les banques centrales ont acheté à plusieurs reprises des obligations dans le cadre de leurs programmes d'assouplissement quantitatif. Toutefois, entre-temps, les banques centrales ont également réduit à plusieurs reprises ces programmes. En mars 2020, lorsque la BCE n'a effectué que de petits achats et que la Fed n'a pas du tout agi en tant qu'acheteur, nous avons assisté à des conséquences dramatiques lorsque la propagation du coronavirus a entraîné des ventes de panique. Les achats importants des banques centrales et le faible niveau des stocks des banques d'investissement, en revanche, ont eu pour conséquence une offre limitée. Cela se traduit par des hausses importantes des prix des obligations lorsque les investisseurs institutionnels, tels que les compagnies d'assurance, les fonds de pension ou les fonds d'investissement, doivent acheter, notamment en raison des afflux de fonds. Cette situation se poursuivra en 2021, puisque la BCE poursuivra son « Pandemic Emergency Purchase Programme » (PEPP) au moins jusqu'en juin 2021. Les fonds destinés à la Fed, qui effectue ses achats de manière plutôt opportuniste en période de faiblesse, ont également été approuvés et les programmes sont en place".

2. Environnement de taux d'intérêt bas et négatifs

Volker Schmidt : "Les obligations à rendement négatif resteront chez nous en 2021. Les taux d'intérêt bas resteront probablement bien plus longtemps, car c'est le seul moyen de financer la dette nationale croissante. Pourtant, même dans ce contexte, il existe des possibilités pour un gestionnaire actif de faire beaucoup avec peu".

3. Mesures de politique monétaire et fiscale

Volker Schmidt : "Les gouvernements et les banques centrales tentent d'atténuer l'impact économique de la pandémie de coronavirus par une série de mesures. Nombre de ces mesures seront encore en vigueur en 2021. Cependant, il sera intéressant de voir quand et comment les banques centrales et les gouvernements se retireront. Nous verrons certainement les premiers pas dans cette direction l'année prochaine".

4. Des niveaux d'endettement élevés

Volker Schmidt : "En raison des mesures de politique fiscale visant à contenir l'impact économique de la pandémie de coronavirus, la dette publique de nombreux pays a atteint des niveaux records - et continuera d'augmenter. Ce n'est que lorsque la reprise économique se poursuivra en 2021 que les différences entre les zones économiques ou les pays deviendront apparentes. À ce moment-là, les investisseurs prendront également en compte ces différences avec plus de soin dans leurs investissements. Les entreprises ont également accumulé des niveaux d'endettement énormes. Grâce aux paquets fiscaux, on évite actuellement une défaillance massive. Les gouvernements s'endettent de plus en plus afin de stabiliser la demande et de maintenir à flot les entreprises particulièrement touchées grâce à des subventions ou des prêts".

5. Covid-19

Christian Schmitt : "On ne sait pas encore si la course sans précédent pour inventer et produire un vaccin efficace sera couronnée de succès et si l'espoir que tout revienne à la normale se réalisera. Actuellement, une seule chose semble être claire : le Covid-19 ne sera en aucun cas terminé d'ici la fin de 2020. La pandémie aura également un impact majeur sur l'année à venir (au moins)".

6. Inflation et reflation des actifs

Christian Schmitt : "Il est pour le moins douteux qu'il y ait une augmentation durable des prix sur les marchés mondiaux des biens en 2021. Il semble cependant presque certain que la pression à la hausse sur les prix des principales classes d'actifs du monde se poursuivra, étant donné le flux continu de liquidités".

7. La valeur versus la croissance

Christian Schmitt : "Depuis 14 ans, les actions de croissance sont structurellement en avance dans cette course à la meilleure performance. Un regard sur les moteurs à long terme de cette évolution - une économie mondiale à la croissance molle en plein retournement technologique et un environnement de taux d'intérêt bas/zéro/négatifs - amène même les investisseurs de valeur purs à douter que la tendance s'inverse en 2021. La performance relative des deux styles d'investissement sera certainement l'une des questions les plus intéressantes pour l'année à venir. La réponse dépendra davantage de la psychologie des investisseurs que de l'évolution des chiffres fondamentaux".

8. Or

Michael Blümke : " Après la stagnation du prix du métal précieux pendant des années, l'or revient sur le devant de la scène après le dernier mouvement à la hausse. De notre point de vue, il y a de bonnes raisons d'espérer une poursuite de ce rallye sur le long terme. Dans le contexte d'un niveau de taux d'intérêt nominal faible et quasi fixe et des tentatives croissantes de stimuler l'inflation par des mesures monétaires, le taux d'intérêt réel restera faible dans un avenir prévisible et pourrait même baisser davantage. La dépréciation progressive du papier-monnaie qui en résultera profitera à l'or dans sa fonction de conservation de la valeur. Ce processus ne sera qu'accéléré par les programmes d'assouplissement quantitatif de plus en plus importants et, selon toute probabilité, irréversibles des banques centrales. Toutefois, cette évolution n'est pas à sens unique. La récente volatilité du prix de l'or en est une bonne preuve".

9. Le multi-actifs comme solution pour les clients de détail

Michael Blümke : "Depuis de nombreuses années, les solutions multi-actifs se sont multipliées dans les portefeuilles des investisseurs privés - et ce à juste titre. Ce concept est toujours aussi pertinent et nécessaire. Toutefois, comme c'est souvent le cas, tout dépend du mélange. Il est donc important de présenter aux investisseurs privés des solutions qui non seulement évitent les risques mais aussi tirent activement parti des opportunités, et qui fonctionnent également dans un environnement de marché déjà modifié, caractérisé par des taux d'intérêt très bas".

10. Passif versus actif

Michael Blümke : "La popularité croissante des produits passifs, qui se traduit par de nouvelles augmentations de la part de marché, ne peut être niée et est, à notre avis, justifiée. Seul le gestionnaire actif, qui offre une valeur ajoutée au client après les coûts, a une raison d'être à long terme - et seul un gestionnaire très flexible et actif peut répondre à cette exigence. À notre avis, la majorité des produits relativement axés sur le benchmarking seront remplacés au fil du temps par les offres situées aux limites extérieures du spectre passif-actif. Toutefois, nous estimons qu'il est prématuré de supposer que cette évolution aboutira à une "passivation" complète. Nous pensons que la demande de solutions de fonds intelligents, qui, d'une part, disposent d'une flexibilité et de degrés de liberté suffisants et, d'autre part, sont disposés et capables d'en tirer profit, est bel et bien présente et ira même en augmentant avec l'élimination des offres semi-passives".

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