Banques centrales : pas de baisse de taux cette semaine
Par Volker Schmidt, Senior Portfolio Manager chez Ethenea
La BCE et la Fed laisseront leurs taux d'intérêt inchangés lors de leur réunion de décembre. Cependant, des baisses de taux sont à prévoir pour l'année prochaine.
BCE : l'objectif d'inflation pourrait être atteint dès 2025
Nos prévisions quant à la prochaine réunion de la BCE du 14 décembre sont claires : la BCE laissera ses taux d'intérêt inchangés. Les banquiers centraux l'ont déjà fait savoir. Christine Lagarde a récemment souligné que la banque centrale peut désormais observer l'ampleur et la rapidité des effets des hausses de taux passées. Les taux d'inflation ont récemment chuté de manière surprenante. Le taux global est tombé à 2,9 % en octobre et le taux de base (excluant les éléments plus volatils que sont l'énergie et les denrées alimentaires) à 3,6 %. Il est évident pour nous que le cycle de hausse des taux d'intérêt s'est achevé en septembre. La baisse rapide des taux d'inflation et le ralentissement de l'économie semblent indiquer que l'objectif d'inflation de 2 % pourrait être atteint dès 2025. Dans ses dernières projections de septembre 2023, la BCE prévoyait une inflation légèrement supérieure à son objectif en 2025. Cela pourrait changer avec les nouvelles projections publiées au moment de la décision sur les taux.
Les accords salariaux du passé, dont certains perdurent depuis plusieurs années, continueront à exercer une pression à la hausse sur les prix à l'avenir. En revanche, les prix de l'énergie ont récemment baissé de manière significative, ce qui contrebalance fortement les augmentations de salaires. En fin de compte, la banque centrale peut tout de même faire preuve de patience. Les craintes d'une résurgence de l'inflation sont élevées après l'expérience de 2022, les calculs préliminaires montrent que le taux d'inflation en novembre est tombé à son plus bas niveau depuis l'été 2021. Par la suite, les effets de base entraîneront une légère hausse des taux d'inflation à court terme. Néanmoins, des baisses de taux interviendront en 2024. Une baisse de 100 points de base à partir de juin est une estimation réaliste pour nous.
Fed : Inflation – de “quel niveau” à "combien de temps" ?
Comme pour la BCE, nous nous attendons à ce que la Fed, lors de sa réunion des 12 et 13 décembre, laisse sa fourchette cible pour le taux d'intérêt directeur inchangée entre 5,25 % et 5,50 %. Un facteur clé est le ralentissement de l'inflation, que le président de la Fed, J. Powell, a également abordé dans son récent discours au Spelman College d'Atlanta. Le taux d'inflation au sens large était déjà de 3,2 % en octobre. Ce ralentissement significatif, qui n'avait pas été anticipé par le marché, a entraîné une baisse rapide des rendements sur l'ensemble de la courbe des taux. Même l'inflation de base (PCE), privilégiée par la Fed, a déjà ralenti à environ 3,5 %. Powell a récemment noté que l'inflation de base américaine (PCE) n'a augmenté que d'environ 2,5 % par an au cours des six derniers mois, soit juste au-dessus de l'objectif d'inflation de 2 % de la Fed.
Les messages que le président de la Fed transmettra lors de sa conférence de presse seront probablement beaucoup plus intéressants. Les récents mouvements du marché - une chute massive des rendements sur l'ensemble de la courbe et des attentes prévoyant environ quatre baisses de taux l'année prochaine - vont en fait à l'encontre des intérêts de la Fed, car ils rendent les conditions financières moins restrictives et compliquent la tâche de la banque centrale pour ralentir l'économie américaine. Au début du mois, Powell a tenté de faire comprendre que les spéculations concernant un assouplissement de la politique monétaire étaient prématurées. La Fed est prête à relever encore ses taux, si nécessaire, a-t-il déclaré. Selon nous, la Fed entend garder la possibilité de relever encore les taux, si nécessaire, mais cela est très peu probable compte tenu du faible niveau d'inflation. Toutefois, la tendance de la Fed à continuer à lutter contre l'inflation a été complètement ignorée par les marchés. Il est donc clair à notre avis qu'il faut s'attendre à une communication beaucoup plus stricte de la part de la banque centrale américaine.
La question n'est plus de savoir quel sera le niveau de l'inflation, mais plutôt combien de temps elle durera. Selon nous, les quatre baisses de taux prévues pour l'année prochaine sont trop optimistes compte tenu de la vigueur persistante de l'économie américaine.
