Courbe des taux inversée : signe annonciateur ou déclencheur de récession aux États-Unis ?
"Nous assistons actuellement à un phénomène rare : Les bons du Trésor américain à long terme offrent actuellement un rendement plus faible que les échéances courtes. La courbe de rendement n'avait plus connu une telle inversion depuis plus de 40 ans", observe Philip Bold, Portfolio Manager chez ETHENEA Independent Investors S.A.. L’écart entre les Treasuries à 10 ans et 3 ans, par exemple, a atteint un point bas provisoire de -133 points de base en mars. "C'est littéralement anormal. Une courbe de rendement normale présente une pentification positive : plus l’échéance est lointaine, plus le rendement est élevé.", explique M. Bold.
Inversion sur le marché obligataire : un indicateur de la récession américaine
Selon le gérant de portefeuille, cette inversion signifie que les acteurs du marché obligataire estiment que le niveau actuellement élevé des taux d’intérêt ne s’inscrira pas dans la durée. Que ce soit parce qu’ils s’attendent à un recul de l’inflation et/ou à un ralentissement de la croissance économique. Cette hypothèse fait de l'inversion de la courbe des taux un indicateur très suivi pour une récession imminente. "Depuis les années 1960, les récessions aux États-Unis ont toutes été précédées d'une inversion de la courbe des taux. La capacité de prédiction est donc très probante.", explique-t’il.
Une prophétie qui se réalise ? L'inversion intensifie la tendance à la récession
Cependant, il y a aussi un lien de causalité avec l’économie réelle, car la pentification positive de la courbe des taux est à la base de l'activité de crédit : les banques empruntent de l'argent à court terme (et à bas prix) pour le prêter à long terme (à des taux plus élevés) – c’est la transformation des échéances. "Une courbe de taux inversée rend l’octroi de crédit à long terme peu intéressant et freine la croissance du crédit comme les investissements. Ce sont là les caractéristiques typiques d’une récession", commente l'expert en investissement. En clair, cela signifie que " le marché obligataire n’a donc pas seulement des vertus prophétiques, il contribue de lui-même à la récession."
La courbe des taux inversée actuelle a déjà eu des répercussions dommageables sur l'économie réelle, déclare le gérant d'ETHENEA : "Les récentes faillites de petites banques d’affaires américaines l'ont démontré de manière impressionnante. L’avenir nous dira si l’inversion a encore une fois raison et annonce une récession." Philipe Bold poursuit : "Dans le passé, il y a également eu quelques « faux positifs », autrement dit, des cas où l’inversion n’a pas débouché sur une récession."
