Effet goulot d'étranglement : la BCE entre pressions inflationnistes et baisse des taux d'intér

Par Dr. Volker Schmidt, Portfolio Manager chez ETHENEA

L'inflation a continué de baisser en août pour atteindre 2,2%, tirée par la baisse des prix de l'énergie. Il est clair, et ce n'est plus une surprise, que la BCE va encore baisser les taux directeurs de 25 points de base. Une baisse plus importante des taux directeurs est toutefois encore exclue dans un premier temps, car l'inflation de base, sans les composantes volatiles que sont l'énergie et l'alimentation, reste supérieure à la zone cible de la banque centrale, à 2,8 %. La hausse stable des salaires pousse même l'inflation des services à 4,2 %, un chiffre qui s'est récemment accéléré. D'autre part, Philip Lane, économiste et membre du directoire de la BCE, a récemment déclaré que les augmentations salariales allaient nettement diminuer dans les mois à venir. Si cela se confirme et que les prix des services augmentent également beaucoup plus lentement, des baisses de taux de 50 points de base par réunion de la banque centrale ne sont plus à exclure.

Une grande partie des baisses de taux à venir sont toutefois déjà « intégrées » - comme on dit - dans les rendements sur le marché des capitaux. Les rendements des emprunts d'État allemands à 10 ans se maintiennent à 2,25 %, soit au-dessus du niveau de début 2024. Les investisseurs ne devraient pas s'attendre à ce que ces rendements à long terme ou les taux des crédits hypothécaires à 10 ans baissent encore une fois de manière significative. La courbe des taux se rapproche de la normale, les rendements des emprunts d'État allemands à 10 ans ne sont plus que très légèrement inférieurs aux rendements de leurs homologues à 2 ans. Avec de nouvelles baisses de taux l'inversion de la courbe des rendements appartiendra au passé.

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