En cordée vers le sommet
Par Luca Pesarini : Chief Investment Officer & Portfolio Manager chez ETHENEA
Partons ensemble pour une aventure commune (d'investissement) en cordée dans le but d'atteindre ensemble le sommet.
Alors que nous nous mettons en route sous la lumière de la nouvelle année 2025, un épais brouillard obscurcit la visibilité. Le chemin vers le sommet risque d'être difficile et semé d'embûches. Nous portons tous notre sac à dos. Certains sentiers seront impraticables. Il faudra prévoir des passages escarpés et des descentes abruptes. Nous devrons nous orienter en permanence et, surtout, surveiller les conditions météorologiques. Nous devons être préparés. Notre objectif ? Trouver un chemin où le soleil nous réchauffe et où, à la fin, une vue panoramique et époustouflante nous attend – notre performance annuelle.
Ce n'est pas pour rien qu'on dit que plusieurs chemins mènent au but. Un voyage n'est généralement pas linéaire. Il existe de multiples itinéraires. Dans notre approche globale, il est essentiel de comparer les différentes options. Tout comme, lors d'une excursion en montagne, il ne suffit pas de considérer la nature du sentier, sa pente et sa longueur, mais aussi les conditions météorologiques, nous prenons en compte les fondamentaux dans nos décisions d'investissement.
L'écart entre les États-Unis et l'Europe devrait continuer à se creuser
L'aiguille de la boussole indique un taux de croissance réelle attendu de 2,5 à 3 % pour les États-Unis. Les Américains envisagent donc l'avenir proche de manière nettement plus positive que les Européens. L'ancien continent peine à atteindre une croissance légèrement positive. L'écart entre les États-Unis et l'Europe devrait continuer à se creuser. Alors que l'Europe sombre dans une dépression causée par l'instabilité politique et la bureaucratie, la nouvelle administration américaine fera tout pour maintenir le cycle économique actif. Une récession n'est pas en vue, surtout pas avec un président comme Donald Trump, qui a placé la promotion de la croissance économique en tête de son agenda. Nous prévoyons donc un climat propice sur notre chemin (environnement d'investissement). D'autant plus que les prévisions dressent un tableau positif. Le marché du travail aux États-Unis se détend, l'inflation reste à un niveau confortable autour de 2,5 %, et la Réserve fédérale maintient son cap de baisse des taux, bien qu'avec un peu plus de prudence qu'il y a deux mois. Avec deux baisses de taux d'ici 2025, une prolongation des réductions d'impôts au-delà de 2025 et une série de mesures de dérégulation et de mesures fiscales, un environnement favorable à l'investissement et à la croissance devrait voir le jour aux États-Unis.
Sur le chemin qui mène au sommet, des dangers guettent toujours. Il y aura des passages délicats sur certaines portions du parcours. Les défis géopolitiques (deux guerres actuelles), les difficultés politiques intérieures en Allemagne et en France, ainsi que la crainte d'une nouvelle guerre commerciale pourraient forcer les marcheurq à changer d'itinéraire. Reste à savoir si, comment et dans quelle mesure ces événements vont se mettre en travers du chemin – mais annuler l’aventure n'est pas une option. Se réorienter, trouver des itinéraires alternatifs ou fixer de nouveaux objectifs sont des solutions judicieuses dans une telle situation.
La visibilité est réduite au début de l'année d'investissement
Comme tout départ de randonnée dans la brume matinale, la visibilité est elle aussi réduite au début de l'année d'investissement. Il faut avancer à vue, et prendre les bifurcations lorsqu'elles se présenteront – c'est cela, une gestion active et flexible. Le marché haussier persistant a fait grimper les valorisations – un poids qu'il faut savoir porter. Si les valorisations élevées sont comme un lourd sac à dos en début d'une randonnée, le niveau des taux d'intérêt est une mesure de la pente du sentier qui nous attend. Une pente (ou une montée) trop raide fatigue, on s'épuise plus vite, et certains pourraient trébucher. C'est pourquoi nous surveillons de près le niveau à l'extrémité longue de la courbe des taux. Notre attente est claire : les niveaux de fin 2024 se situent à l'extrémité supérieure du spectre. Avec des taux d'intérêt plus bas en 2025, le fardeau devrait devenir plus supportable. Si la croissance économique se concrétise comme prévu ou dépasse les attentes, "le poids" se réduira, à l’instar des provisions qui s'allègent au fil de la marche.
