La question du Brexit - loin des yeux, loin du cœur ?
Par Dr. Volker Schmidt, Senior Portfolio Manager chez ETHENEA Independent Investors
Le Brexit ? Oui, en fait, il y avait un autre sujet : la pandémie de coronavirus - et sans doute aussi quelques signes de fatigue dus à l'interminable question - a relégué au second plan les informations concernant l'avancement des négociations du Brexit. Cependant, à l'approche de la fin de l'année, et donc de la fin des négociations, et grâce à des manœuvres politiques audacieuses de la part du Premier ministre britannique Boris Johnson, la question est récemment revenue sur le devant de la scène.
Boris Johnson souhaite que les détails de l'accord de sortie soient négociés d'ici le 15 octobre. Mais sur le plan politique, la question du Brexit risque de continuer à causer beaucoup de problèmes au-delà de cette date. L'issue des négociations et la finalisation de l'accord de sortie sont toutes deux impossibles à prévoir et ne peuvent faire l'objet que de spéculations. Toutefois, nous pouvons parler plus concrètement de l'état actuel de l'économie britannique. Étant donné que le Brexit, sous quelque forme que ce soit, est susceptible d'avoir un impact sur cette dernière, cela vaut la peine d'y accorder une attention particulière.
Une bonne position de départ et pourtant..
Avant la crise du coronavirus, l'économie britannique était en bonne santé. De bons chiffres, une croissance solide, une nouvelle dette peu élevée - le Royaume-Uni paraissait aussi stable que l'Allemagne. Cependant, le coronavirus, ou plutôt la politique inappropriée adoptée par le gouvernement en la matière, a changé la donne de façon spectaculaire. Les mesures effectives ont été prises beaucoup trop tard et la réouverture de l'économie a été trop lente. Alors que de nombreux pays de la zone euro ont retrouvé un certain dynamisme économique, la Grande-Bretagne reste à la traîne. Parallèlement, en raison d'une augmentation massive des nouvelles infections, le pays se trouve confronté à devoir freiner à nouveau son activité économique avant même qu'elle n’ait pu réellement reprendre de la vitesse.
Au deuxième trimestre, la production économique a diminué de 20,4 % par rapport au trimestre précédent. C'est une performance particulièrement médiocre et bien inférieure à celle de la zone euro, où nous avons constaté une baisse de 12,1 % sur la même période. Pour nous, cet écart est clairement dû à une politique inappropriée pour contenir le coronavirus et non pas à la situation incertaine entourant les négociations sur l'accord du Brexit.
En outre, à deux reprises en mars 2020, la Banque d'Angleterre a réduit son taux de base de 0,75 à 0,1 pour cent. Bien que la raison de ces mesures soit justifiée, cela signifie également que la banque centrale a déjà épuisé une partie de ses cartouches dans le cas où elle souhaite prendre davantage de mesures en matière de taux d'intérêt afin de limiter les effets négatifs de Brexit. Dans le sillage de ces mesures et des incertitudes liées au Brexit, le Royaume-Uni a émis pour la première fois des obligations à 6 mois à rendement négatif. Comme de nombreux autres observateurs du marché, nous pensons que le taux de base va encore baisser en territoire négatif. Il pourrait même être rapidement ramené à -0,5 %, notamment en cas de Brexit dur.
L’économie britannique déjà en difficulté
La hausse du taux de chômage, les pertes d'emplois accrues - en particulier dans les secteurs du commerce de détail et des loisirs - et le durcissement des conditions en matière de prêts hypothécaires sont autant de signes évidents que l'économie britannique fait déjà face à des difficultés majeures. La pandémie de coronavirus a considérablement réduit la marge de manœuvre de la banque centrale tout comme le pouvoir d'action du gouvernement. D'une part, la banque centrale et le gouvernement se trouvent déjà en état d'alerte et l'adoption de mesures de soutien devrait rencontrer peu de résistance. D'autre part, la question se pose toutefois de savoir si ces mesures auront suffisamment de poids dans le contexte d'une pandémie persistante.
Le confinement lié au coronavirus et l'effondrement économique qui en découle dans l'UE et au Royaume-Uni vont-ils modifier les perspectives des négociations du Brexit ? Probablement pas. On pourrait penser que la situation économique difficile devrait inciter les négociateurs à parvenir à un accord à l'amiable, or ici il y a une occasion pour les décideurs politiques britanniques d’accuser les effets de la crise du coronavirus pour les conséquences faisant suite à l’échec des négociations sur le Brexit.
Un échec irrémédiable ?
Il convient de souligner ceci : La Grande-Bretagne était dans une position plus favorable que la moyenne pour faire face à la pandémie de coronavirus. Ces avantages ont été négligemment gâchés. Au début, le gouvernement a refusé d'imposer le confinement nécessaire, pour finalement ordonner un confinement encore plus radical et plus long que celui de nombreux pays voisins. Plusieurs indicateurs suggèrent que la situation économique est très grave. La banque centrale a déjà épuisé une partie de ses ressources.
Si l'on ajoute maintenant à cela un Brexit dur (ou plus dur), le résultat pourrait donner une combinaison très instable. Les conséquences économiques et politiques sont difficiles à prévoir. Ce qui est clair, cependant, c'est que la Grande-Bretagne va perdre du terrain, notamment par rapport à l'UE. Dès le début, beaucoup ont considéré la décision de quitter l'Union européenne comme une erreur historique. La pandémie de coronavirus, les politiques complètement ratées de l'administration Johnson et Brexit pourraient maintenant constituer un échec irrémédiable pour le pays.
