Marché des actions : la prochaine phase commence
De nombreux taux de croissance sont actuellement à leur apogée. Cela vaut pour la croissance économique en général, mais aussi pour la croissance des ventes et des bénéfices de nombreuses entreprises en particulier. En outre, on peut supposer que le soutien financier et monétaire, tant au niveau des gouvernements que des banques centrales, a également dépassé son zénith. Ce qui semble menaçant au premier abord n'est que l'inévitable retour à la normale, explique Christian Schmitt, Lead Portfolio Manager du Ethna-DYNAMISCH.
L'histoire ne se répète pas, mais elle rime souvent. C'est vrai sur les marchés des actions, même pendant une pandémie. Le monde a évolué. Beaucoup de choses sont différentes après la crise. Mais cela est vrai pour chaque crise. Après avoir surmonté les crises, il faut s'adapter à une nouvelle normalité. Aussi individuelle que soit chaque crise, le modèle selon lequel les marchés évoluent dans un cycle économique de ralentissement, de récession, de reprise et d'essor ultérieur présente toujours certaines variations - mais au final, les similitudes l'emportent sur les différences. À cet égard, la nouvelle normalité est un élément constant et récurrent d'une vision globale. Ou tout simplement : l'ancienne normalité.
Dans la phase initiale d'un cycle, le plus gros problème est que le marché en a déjà fixé le prix dès qu'il se reflète dans l'économie réelle. En pratique, la démarcation concrète entre le début et la fin du cycle n'est possible qu'en examinant l'évolution relative des prix des valeurs cycliques par rapport aux valeurs plus défensives a posteriori. Rétrospectivement, le début du cycle a été presque exemplaire, même compte tenu de la récente crise pandémique. Les valeurs cycliques ont surperformé les valeurs plus défensives depuis avril 2020, avant de se normaliser progressivement en été. Cette évolution est conforme aux données empiriques, qui indiquent que le début de cycle dure environ un an.
Le pic ne signale pas la fin
Alors, que pouvons-nous attendre du milieu de cycle qui vient de commencer ? Tout d'abord, que nous pouvons définitivement parler d'un retour à la normale, car la phase qui s'ouvre devant nous dure en moyenne près de quatre ans. Même si les rendements attendus des marchés d'actions ne sont plus aussi généreux qu'au cours de la première année de la phase ascendante, ils restent attrayants. La phase de transition, en particulier, pourrait bien être un peu plus turbulente sur les marchés des actions, car les acteurs du marché sont exposés à un nouveau type d'incertitude quant aux perspectives d'avenir en raison des facteurs susmentionnés. Cependant, il est difficile de générer un rendement supplémentaire durable à partir de la seule allocation sectorielle. La phase à venir du marché des actions devrait plutôt se caractériser par une rotation sectorielle continue, dans laquelle les thèmes individuels prennent à nouveau plus de place et les thèmes de croissance structurelle peuvent faire la différence à plus long terme.
Les investisseurs n'ont donc aucune raison de s'inquiéter parce que, par exemple, les taux de croissance absolus ont atteint un pic. Une plus grande normalité fera du bien aux marchés des capitaux à moyen terme. Dans l'Ethna-DYNAMISCH, un portefeuille concentré d'actions uniques constitue le noyau résilient de l'allocation élevée d'actions qui a été maintenue depuis l'été 2020, même si la phase de transition actuelle du cycle a récemment été judicieusement accompagnée de diverses composantes de couverture.
